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2019-10-18

5000万~1.5亿美元的IPO表现最好 | 募资越多,就越成功吗?

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首次公开募股 (IPO)的大门是小型制药公司的募资最佳途径之一。BioNtech和ADC Therapeutics在纳斯达克发行的众多股票中脱颖而出,分别募集了约2.5亿美元和2亿美元;专注于IgM抗体的临床前生物技术公司IGM Biosciences则是在9月中旬扩大募股规模后,募集到了2亿美元。

在过去的几年里,早期的生物技术公司已经能够从公共和私人投资者那里筹集到越来越多的资金,大家似乎对此已经习以为常。投资者们似乎已经决定用现金来增加这些初创企业的成功几率,但最近的生物技术IPO的走势却不足以支持这一观点(表1)。

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▲表1、2014~2018年间IPO募资金额(横轴)与上市后股价波动(纵轴)之间的关系(截至2019年9月)


图源 Vantageanalysis of EvaluatePharma data

注:表1列出了2014-2018年所有新股的发行情况,并将其在9月18日这一天从股票发行价格到收盘表现与募资金额进行了对比。从2019年开始发行的股票不包括在内,以便记录良好的股价表现。而且该分析仅包括人用疗法的制药公司,而医疗技术和诊断公司等则被排除在外。

2014-2018年,生物技术IPO原始清单中共有243家公司,其中16家因反向兼并或破产而不再存在的公司被裁撤(直接从收购中获得的股票被纳入分析,以显示股票发行价格的每股收益)。

从表1可以看出,在这个风云变幻的医药行业中,无论是大额还是小额IPO,都有可能成功或失败。从某种程度上看,就股价涨幅而言,募资金额在5000万~1.5亿美元的IPO似乎表现最好。

这里需要提醒的是,规模最大的IPO,即超过2亿美元的IPO,可能不会带来股价大幅上涨,因为这些IPO往往从更高的估值起步。此外,这一分析只着眼于募集的金额;其他因素,如投资人/财团的实力或公司的发展阶段,对于成功都是至关重要的。还需注意一点,这些大额IPO需要来自现有股东的巨大贡献,以获得新的投资者支持。

一个相当强的信号似乎表明,规模最小的IPO收效最差,目前没有低于2000万美元投资的公司从中脱颖而出。规模在5000万美元以下的61家公司中,只有10家公司获得了可观的回报。或许,在这个规模范围内的高失败率是意料之中的,因为一个小规模的IPO可能意味着很少有投资者的支持。

当然,总会有例外。表2列出了这一群体中最成功的IPO,其中包括基因治疗公司Krystal Biotech,在2017年仅筹集了4600万美元。毫无疑问,表现最好的当属以神经科学为重点的临床试验阶段生物制药公司SageTherapeutics了——IPO募资9000万美元,截至2019年9月,上市后股价涨幅达792%(表2)。

对于投资者而言,学会规避失败者也同样重要。表2也列出了最令人失望的股价亏损。毫无疑问,在过去2014-2018这五年中,还有不计其数以失败告终的IPOs。当一些公司仍在为几分钱交易时,那些被反向并购者几乎失去了股东的一切!

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 ▲表2、2014-2018年生物技术IPO: 最大回报Vs 最大亏损

资料来源:EvaluatePharma

请记住,此次分析仅着眼于股价表现:自上市以来,mRNA疗法新锐Moderna Therapeutics股价相对温和地下跌了23%,相当于价值损失16亿美元(表3)。在这项分析中,大多数公司永远不会与如此庞大的资金联系在一起。

当然,对投资者来说,镀金的结果始终是为了最终被收购。即使如此,在IPO时适度募资的公司和吹嘘获得巨额募资的公司也存在着很大的差距,例如Ignyta和Juno Therapeutics。

值得注意的是,根据表3 的分析,所有IPO的平均募资金额为8700万美元,正好落在了表1 分析的最佳IPO募资额范围——就股价涨幅而言,募资5000万至1.5亿美元的IPO似乎表现最好。说到底,也许挑选赢家只是一场数字游戏。

一家小型制药公司的成功与否,归根结底不仅仅看它募集了多少资金。

以上分析已经证明,巨额资金并不一定与成功呈正相关,尽管这对许多公司来说,故事远未结束。

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▲表3、2014-2018年大额IPO与被收购交易

信息源:EvaluatePharma

 


参考资料:

https://www.evaluate.com/vantage/articles/data-insights/ipo/does-amount-matter-when-it-comes-biotech-ipo



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